耐力板厂家
免费服务热线

Free service

hotline

010-00000000
耐力板厂家
热门搜索:
行业资讯
当前位置:首页 > 行业资讯

【资讯】内部盈利分化加剧重点超配四大行业

发布时间:2020-10-17 00:17:57 阅读: 来源:耐力板厂家

内部盈利分化加剧 重点超配四大行业

整体盈利波动变弱行业内部分化加剧

2014年半年报显现出两大特征:一是盈利波动仍然很弱,二是行业内部分化加剧。究其原因,我们认为是目前有两大矛盾未能解决。

第一大矛盾:周期性行业分化显著

今年以来,政策力量的加强和市场力量的减弱相当明显。为了缓解经济下行的压力,政策面有明显的放松,因此可以观察到与基建投资相关的一些行业景气有了明显改善(如铁路设备、电力设备等)。但是另一方面,由于地产销售迟迟不见好转,开发商资金链紧张,因此迟迟无法加大地产投资,这导致与地产投资相关的很多行业景气回落(如水泥、工程机械等).

第二大矛盾:周期因素和结构因素不同步

A股企业最明显的结构特征就是高杠杆——表现在重资产特征使得经营杠杆过高,以及资产负债率不断膨胀使得财务杠杆过高。在需求总量不断扩张的增量经济模式下,高杠杆会放大周期性的盈利改善(表现在固定资产周转率会提升和财务费用率会下降),但在需求总量趋弱的存量经济模式下,周期性的盈利改善却会被高杠杆所拖累,因为折旧摊销和财务费用无法随收入下台阶而同步减少(表现在固定资产周转率下降和财务费用率上升).

盈利回升短期看地产长期去杠杆

地产投资有望在明年回升,从而带动盈利趋势改善。制约A股盈利弹性的短期矛盾是政策力量加强(基建投资加速)和市场力量变弱(地产投资减速)。今年以来,监管层已多次提出了要保障经济运行的“下限”和“底线”,这使得政策力量在短期内还不会弱化,因此关键因素在于,地产投资什么时候能够恢复。

从历史经验来看,地产投资一般滞后销售一个季度回升,而近期虽然各地放开限购,但销售的改善还不明显,因此预计年底才会看到地产销售的回升,明年上半年地产投资才有可能改善。

但由于“去杠杆”过程较慢,明年的盈利波动区间仍将较小。我们预计存量经济的特征将会长期维持,而企业盈利要在这种模式下获得长期弹性,就必须要通过去杠杆来减少固定成本,我们预计去杠杆对A股盈利的长期正面影响最快将在2016年以后才会体现出来。

在短期周期性因素的影响下,A股盈利趋势在今年下半年仍会下行(地产投资无法回升,同时去年下半年基数较高),而明年在地产投资改善的带动下有望出现回升。但是受制于中期结构性因素的压力,这种回升仍然是“存量经济”下的小幅上行。

财务数据筛选重点关注四大行业

行业角度,建议关注金属制品、铁路设备、医药、非银金融。根据对当前情况的分析,我们认为上游资源类行业虽然盈利在回升,但整体经营环境较差,向上弹性不大,因此不做推荐;而可选消费品和TMT板块的盈利增速在下行,因此也不做推荐。

而在中游制造、必须消费、金融这三大板块中,行业的内部分化非常严重,我们建议在中游制造中超配金属制品和铁路设备;在必须消费品中超配医药;而在金融服务中超配非银金融。

ib考试

ib数学辅导

ap辅导

alevel考试培训

相关阅读