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全球央行的秘密

发布时间:2020-03-23 10:51:48 阅读: 来源:耐力板厂家

在1993年,经济学家艾莱斯那(AlbertoAlesina)和萨默斯(LarrySummers)发表了一篇论文,表示央行的独立性能够控制通货膨胀,并不会对经济表现产生不利影响。从那时起,世界各国都开始令央行独立运作。

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世界上最憋屈的央行:美联储发烧级的秘密

在1993年,经济学家艾莱斯那(AlbertoAlesina)和萨默斯(LarrySummers)发表了一篇论文,表示央行的独立性能够控制通货膨胀,并不会对经济表现产生不利影响。从那时起,世界各国都开始令央行独立运作。这至今没有改变,任何政府可能重申政治控制利率的迹象都会遭到金融市场的警告和经济学家的愤怒,就像最近印度所发生的那样。

但事实上,独立性可分为很多种程度,而且并不是所有名义上独立的央行都以同样的方式运作。像欧洲央行等一些货币当局会设定自己的目标。而像英国央行等货币当局拥有完全的手段独立性——能够控制短期利率——但必须符合政府设定的通胀目标。

另外央行之间在实现他们目标的组织方式上也存在差异。在新西兰,央行行长是唯一的决策者。而对于美联储来说,它的决定是由联邦公开市场委员会(FOMC)做出的,其中的成员——包括七位州长和五位地区联储主席——享有不同程度的独立性。

欧洲央行并没有公开投票记录,并且不要求在总理事会议中一定要达成一致。相比之下,英国央行的货币政策委员会(MPC)有9个成员,其中4个来自行外任命,并且所有的选票都单独记录,每个人的观点都会暴露出来。美联储并不会进行投票记录,但对于重大决策的异见人士会被记录在案(这在格林斯潘担任主席时闻所未闻,但目前已经越来越普遍)。

决策者和成员之间的关系也存有差异,这会影响央行的独立性。在美联储,成员会向FOMC递交自己的经济预测,而不是由制定利率的政策制定者来作出。在英国央行,MPC负责制定官方的预测,这会在它的通胀报告中公布。这会给市场预期带来帮助,因为从央行流露出的一系列不同的观点可能会给私营部门带来混淆,但也会导致制度上的团体迷思的风险。

如果央行也担任银行业监管者,那么团体迷思会变得特别危险,2008年的全球金融危机就证明了这一点。在2006年,每个(或者说大多数)央行都发布了金融稳定报告,得出的结论是他们国家的银行系统处于正常状态:资本充足、具备健全的治理体系和强大的风险管理。

没有一个央行分析师表达对信贷和杠杆大规模增长的担忧似乎是不太可能的。国际清算银行(一个央行组织)的经济学家就指出其中存在的非常明显的风险。

但我们没能从世界各国央行的经济学家口中听到一个反对的声音。央行可能在表面上与他们国家的政府相独立,但在内部他们很难偏离路线。

当然我们要在严格的制度规则和让上百个知识分子发出声音之间找到平衡。但央行不是一个大学的经济系,对后者来说多样性几乎是力量的一个源泉。外部观察人士一定会透过字里行间来获取任何政策消息,这可能并不总是能够帮助央行实现其目标。

也就是说,央行无疑能够给更多的异议人士提供发表意见的空间。令人鼓舞的是,英国央行正在尝试通过开通博客来听取更广泛的观点:这个博客的名字叫做BankUnderground,该行的初级职员可以通过发布帖子来反对或支持政策。

几周内,这个博客便成为了煽动性观点的一个丰富的来源。8月中旬发布的一篇帖子指出了银行内部资本模型的一些弱点,而这正是《巴塞尔协议Ⅲ》的核心。英国央行职员诺依曼(TobiasNeumann)是这篇帖子的作者,他指出将更多的数据整合到模型中会导致央行听到噪音并错误地把它当作一个重要信号。因此他得出结论,高度复杂的模型可能会经常产生误导性信息。

另一篇发表在7月的帖子明确地挑战了英国央行的官方观点,即随着经济的复苏,我们可以预期非金融企业会开始减少用于基金投资的现金余额。作者为法兰特(KatieFarrant)和鲁特科夫斯卡(MagdaRutkowska),她们指出企业行为可能会由于金融危机而改变,通过银行融资的困难会迫使他们长期增加现金余额。如果这个观点成立,那么这对于金融系统有着重要的意义,特别是对于银行业。

在很短的日子里,BankUnderground已经证明了它的价值。英国央行行长卡尼(MarkCarney)值得我们献上伟大的敬意,他让我们这些在穿线街老太太(英国央行绰号)手下工作的人能够有一点可以透气的小口子。

我对于欧洲央行将会推出自己的博客并不持乐观态度,但也许我们最终会看到美联储做这样的事情。与此同时,我打算花更多的时间在这个博客上。这里的光线好像更加明朗了。(双刀)

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